1季度业绩预增120-150%；好于预期。2010-11年EPS0.77、1.28元(转股摊薄),谨慎增持,目标价25.5元。

投资要点:

我们在2010年9月8日《两广限电水泥价格处于大幅上涨前夜》以厦工股份为例阐述了公司可转债时期股价刺激逻辑,指出2010年报期间公司争取转股概率大届时股价需要在17.3元以上,认为公司为锁定稳定收益品种,报告日到今天股价累计涨幅37%。事情演绎和进展比预期要顺利。

公司1季度业绩预增120-150%，公司解释为水泥价格同比上升20%左右,水泥销售量同比增加3%左右。根据我们去年的累积数据显示，2010年第1季度水泥销售量为234万吨左右、水泥综合销售价格261元左右,这意味着2011年第1季度销量约为241万吨左右、水泥综合销售价格314元左右。2010年吨净利润20元左右,预期2011年吨净利润44-50元之间。

2010年吨净利润29元左右,其中第4季度约40元左右(剔除非经常性损益约50元左右),如果按照1季度为全年最淡季季节看亦具有大弹性。

公司所处粤东地区水泥产能约2000万吨、其中落后产能900万吨左右,广东规划2012年900万吨落后产能全部淘汰,公司控制了粤东大部分石灰石资源,如果政策放开新建生产线可以等量替换则公司最有机会填补淘汰空缺。目前公司在粤东产能900万吨、占45%份额,若可以再建设600万吨则市场份额则有机会提高到70%左右,具有影响价格的市场地位。

往年这个时候水泥价格开始因为雨季略有下跌,今年仍旧维持在高位并且在5月水泥价格还有上升预期,因为粤东去年和今年都无新投生产线。

    2010-11年EPS0.77、1.28元(转股摊薄),谨慎增持,目标价25.5元。

    (信息来源：国泰君安）