公司2013实现营业收入38.16亿元，同比增长9.47%，实现归属于上市公司股东的净利润4.00亿元，同比大幅上升98.42%，EPS 0.45元，符合预期。其中受到2013 年4 季度两广水泥产销两旺带动，公司4Q 单季净利润达2.15 亿，超过前3 季度之和。我们看好粤东新一轮“造城”给公司带来的发展机遇，维持2014-2015 年EPS0.64与0.79元，维持“增持”评级与7.2 元目标价，对应2014E11.25倍PE。

业绩增长主要来自价格大幅提升。2013 年4 季度公司综合毛利率达31.8%，较3 季度提高了6.7%，我们认为主要源于4 季度区域水泥全产全销导致价格的大幅度抬升。同时，2013Q4 吨毛利较2013Q3 上升了34 元/吨达106 元/吨，已经接近历史2011Q1 历史单季最高的110元/吨，其中出厂均价上升了约45 元/吨。

量的增长较为平稳。2013年公司水泥销量为1211万吨，同比增长5.04%，公司2014 年水泥销量目标为1320万吨，较2013年实际销量增长9.09%，拟建的粤东蕉岭县2*10000t/d生产线有望率先抢占“减量置换”市场。

借力粤东“造城”，区域景气稳步上行。公司在粤东市占率超过45%，而粤东是广东省经济发展的洼地，且大幅落后全国均值，2013年广东省提出5年统筹安排资金支持该区域振兴发展，梅州2014年GDP目标为18%，约为2013年的2倍，借力粤东新一轮“造城”，区域水泥需求持续向好。

风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。